首页 > 产业 > 正文

短期以稳为主关注布局机会——海通固收可转债周报

2020-09-28 01:46:36来源：姜超宏观债券研究

短期以稳为主，关注布局机会

——海通固收可转债周报

（姜珮珊、王巧喆）

概要

转债新券前瞻：南方航空(行情600029,诊股)、盈峰环境(行情000967,诊股)
南方航空：国内航空龙头企业。目前中国民航形成以南方航空、中国国航(行情601111,诊股)(港股00753)以及东方航空(行情600115,诊股)三大航空公司为主导，多家航空公司并存的竞争格局，从机队规模、市场份额及客运量来看公司位居全国首位。上半年受到疫情影响公司业绩下滑明显，但随着疫情逐步控制航空业呈现复苏态势，中国民航自二季度以来旅客运输量增速持续回升，公司内线占比在三大航空公司中最高，有望获益于行业回暖。公司持续推进广州、北京两大综合性国际枢纽建设，此外成本控制能力不断提升。未来关注宏观经济波动及疫情二次爆发等风险。可转债拟募集不超过160亿元，相较于相近规模的银行转债，公司正股弹性相对较好。风险提示：宏观经济波动风险、疫情超预期风险、油价波动风险。
盈峰环境：国内环卫装备龙头。公司的主营业务为智慧环卫、环境监测及固废处理等其他业务，从产品结构来看，环卫装备占比最大。随着城镇化率以及机械清扫率提升，环卫装备需求崛起，国内环卫市场化政策的逐渐加码，环卫服务市场化进入高速发展期。公司持续发力“智慧环卫”，环卫装备方面公司装备销售已连续19年处于国内行业第一位置，在环卫服务领域的竞争能力快速跃升，近年环卫服务业务保持增长态势。订单方面，公司连续中标环卫大单，也一定程度彰显实力。可转债拟募集资金主要用于智慧环卫项目。风险提示：政策风险、经营管控风险、市场竞争加剧风险。
上周市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌2.10%，同期沪深300指数下跌3.53%、创业板指下跌2.14%、上证50下跌3.52%。周日均成交量（包含EB）217.48亿元，环比下降5.37%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%。个券35涨2平282跌，正股38涨2平279跌。个券涨幅前5位分别是英科转债（7.68%）、康隆转债（5.88%）、比音转债（5.36%）、振德转债（5.10%）、广电转债（4.31%）。
行业整体回调。上周转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%，涨幅小于中证转债指数（-2.10%）。从风格来看，高价股性券跌幅较大，大盘券跌幅略低于中小盘券。从行业来看，除医药板块外整体有所回调，机械制造跌幅较大。
全市场平均转股溢价率上升。截至9月25日，全市场的转股溢价率均值34.78，环比上涨3.29个百分点；纯债溢价率均值19.13%，环比下降2.24个百分点。其中平价80元以下、80-100元、100-120元、120元以上转债的转股溢价率均值66.38%、22.58%、10.03%、0.97%，环比分别变动4.92、1.03、-0.53、-0.46个百分点。
1只转债公告发行。上周东方电缆(行情603606,诊股)（8亿元）转债公告发行。审批方面，南方航空（160亿元）、星宇股份(行情601799,诊股)（15亿元）、大秦铁路(行情601006,诊股)（320亿元）等9只转债获批文；永冠新材(行情603681,诊股)（5.2亿元）、拓尔思(行情300229,诊股)（8亿元）、海兰信(行情300065,诊股)（7.3亿元）等8只转债过会；弘亚数控(行情002833,诊股)（6亿元）、彤程新材(行情603650,诊股)（9.64亿元）、中钢国际(行情000928,诊股)（11.9亿元）、万兴科技(行情300624,诊股)（3.8亿元）获受理；锦鸡股份(行情300798,诊股)（6亿元）、双箭股份(行情002381,诊股)（5.5亿元）公布了转债预案。
转债策略：短期以稳为主，关注布局机会
上周转债和权益市场回调明显，各行业普跌，医药受到欧洲疫情反复消息等因素影响小幅收涨。节前情绪处于低位，周日均成交额环比继续略有下滑，从估值来看，低价券估值近期压缩比较明显。短期市场波动较大，一方面以稳为主同时控制高价券等仓位去控制回撤，另一方面可关注新上市性价比较高，资质较好个券收集筹码的机会。行业上建议更多关注顺周期行业，科技成长以及医药等前期调整幅度较大，未来需要关注海外因素可能产生的扰动，对于业绩确定性较强，正股估值合理匹配的个券也可适当关注。具体推荐个券详见报告。

----------------------------------

1.新券前瞻：南方航空、盈峰环境

具体内容详见报告。

2.上周行情回顾

2.1转债指数下跌

上周中证转债指数下跌2.10%，日均成交量（包含EB）217.48亿元，环比下降5.37%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%。同期沪深300指数下跌3.53%、创业板指下跌2.14%、上证50下跌3.52%。

个券表现，跌多涨少。个券35涨2平282跌。涨幅前5位分别是英科转债（7.68%）、康隆转债（5.88%）、比音转债（5.36%）、振德转债（5.10%）、广电转债（4.31%）。跌幅前5位分别是东音转债（-20.83%）、三祥转债（-14.98%）、盛路转债（-13.04%）、起步转债（-12.20%）、合兴转债（-10.98%）。

正股表现，跌多涨少。正股38涨2平279跌。涨幅前5位分别是起步股份(行情603557,诊股)（14.2%）、通光线缆(行情300265,诊股)（14.0%）、康隆达(行情603665,诊股)（11.3%）、比音勒芬(行情002832,诊股)（10.9%）、澳洋顺昌(行情002245,诊股)（9.5%）。跌幅前5位分别是三祥新材(行情603663,诊股)（-22.1%）、广汇汽车(行情600297,诊股)（-18.3%）、盛屯矿业(行情600711,诊股)（-15.4%）、苏博特(行情603916,诊股)（-12.3%）、合兴包装(行情002228,诊股)（-12.0%）。

2.2行业整体回调

上周转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%，跌幅小于中证转债指数（-2.10%）。

从风格来看，高价股性券跌幅较大，大盘券跌幅略低于中小盘券。上周低、中、高价券分别变动-0.57%、-2.08%和-2.49%；债性、混合性、股性券分别变动-0.66%、-2.26%、-2.56%；小盘、中盘、大盘券分别变动-2.63%、-2.04%、-1.63%。

从行业来看，仅医药板块小幅上涨，机械制造跌幅较大。上周9大行业1涨8跌，其中医药（0.29%）板块上涨；机械制造（-2.77%）、环保建筑（-2.66%）、可选消费（-2.43%）、电力交运（-2.41%）、TMT（-1.94%）、金融（-1.73%）、周期（-1.72%）、必需消费（-0.99%）板块下跌。

2.3全市场转股溢价率上升

转股溢价率上升。截至9月25日，全市场的转股溢价率均值34.78%，环比上涨3.3个百分点；纯债溢价率均值19.13%，环比下降2.24个百分点。

其中平价80元以下转债的转股溢价率均值66.38%，环比上升4.92个百分点；80-100元转债的转股溢价率均值22.58%，环比上升1.03个百分点；100-120元转债的转股溢价率均值10.03%，环比下降0.53个百分点；而平价120元以上转债的转股溢价率均值0.97%，环比下降0.46个百分点。

3.条款与一级市场

3.1条款追踪

目前有217只个券进入转股期，其中盛路、唐人、溢利等6只转债转股超过90%，科森、百合、万顺等7只转债转股超过80%，金农、长信、尚荣等5只转债转股超过70%，新泉、蓝晓、三力等9只转债转股超过60%，国祯、国贸、德尔等7只转债转股超过50%。

赎回方面，金禾、太阳、天康等32只转债触发赎回，本周东音转债已公布赎回公告。下修方面，目前已有57只转债触发下修。（详见附表1）。

3.2新券概览与打新日历

上周东方电缆（8亿元）转债发行。审批方面，南方航空（160亿元）、星宇股份（15亿元）、大秦铁路（320亿元）、金麒麟(行情603586,诊股)（4.63亿元）、华海药业(行情600521,诊股)（18.43亿元）、同和药业(行情300636,诊股)（3.6亿元）、川金诺(行情300505,诊股)（3.68亿元）、洽洽食品(行情002557,诊股)（13.4亿元）、飞凯材料(行情300398,诊股)（8.25亿元）转债获批文；永冠新材（5.2亿元）、拓尔思（8亿元）、海兰信（7.3亿元）、强力新材(行情300429,诊股)（8.5亿元）、汉得信息(行情300170,诊股)（9.37亿元）、九洲集团(行情300040,诊股)（5亿元）、威唐工业(行情300707,诊股)（3.01亿元）、万顺新材(行情300057,诊股)（9亿元）转债过会；弘亚数控（6亿元）、彤程新材（9.64亿元）、中钢国际（11.9亿元）、万兴科技（3.8亿元）获受理；锦鸡股份（6亿元）、双箭股份（5.5亿元）公布了转债预案。

截至2020年9月25日，待发新券共3923.66亿元，共174只（待发转债详见附表2）。

4.可转债策略：短期以稳为主，关注布局机会

上周转债和权益市场回调明显，各行业普跌，医药受到欧洲疫情反复消息等因素影响小幅收涨。节前情绪处于低位，周日均成交额环比继续略有下滑，从估值来看，低价券估值近期压缩比较明显。短期市场波动较大，一方面以稳为主同时控制高价券等仓位去控制回撤，另一方面可关注新上市性价比较高，资质较好个券收集筹码的机会。行业上建议更多关注顺周期行业，科技成长以及医药等前期调整幅度较大，未来需要关注海外因素可能产生的扰动，对于业绩确定性较强，正股估值合理匹配的个券也可适当关注。具体推荐个券详见报告。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快。

附表: 待发转债列表

关键词：海通固收可转债

责任编辑：hnmd003