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商业志 | AMC院线万达浮生

2020-10-22 02:01:39来源：观点地产网

在美国疫情持续升温的当下，电影行业不得不被按下暂停键，影院关闭、电影节延期、影片撤档......大连万达集团持股的美国AMC院线也持续遭受冲击。

10月20日，AMC娱乐控股公司表示，将通过股票发行的方式筹集现金，并努力寻求重组债务，避免申请破产保护，此次AMC计划最多发售1500万股A级普通股。

按照当前股价计算，AMC将在本次售股中筹集约4700万美元，1500万股约占流通股总数的14%。

事实上，在美国影院关闭期间，AMC院线没有产生任何收入，今年以来不断传出破产清算的消息。如今，面临业绩持续出现亏损、现金流紧张，AMC院线唯有通过发行债券、股权筹资等方式“求生”。

但从目前的账面资金来看，4700万美元的募集资金或许无法让AMC院线的现状得到大幅的改善。

作为一家老牌的电影公司，AMC早些年曾被称作是影院的霸主，但在经历了成立之初的意气风发、万达收并购的“蜜月”，再到如今的落寞孤寂，AMC院线十余年的沉沉浮浮，是商业模式的弊病，是万达低迷的牵连，而这次的全球疫情则成为了压倒骆驼的最后一根稻草。

罗曼蒂克消亡史

在电影的经典桥段当中，灰姑娘总是在最低落的时候遇上王子，而AMC院线与万达的相遇也有种罗曼蒂克的味道。

AMC创立于2007年，是美国最大的连锁电影院运营商，在全美经营346家影院，拥有5028块屏幕，在全球则拥有超过1000多家电影院，拥有超过1万块荧幕。

2012年，美国影院行业处于历史低谷，AMC的业绩持续低迷，在AMC连年亏损债务缠身之际，万达集团宛如救世主般降临。据过往报道显示，同年5月，万达集团和美国AMC影院公司签署并购协议，万达以26亿美元并购全球排名第二的美国AMC影院公司，并表示将继续投资不低于5亿美元用于后续运营。

彼时，市场预计AMC院线的估值仅15亿美元，而万达的并购方案无疑较估值溢价翻倍，这也让不少市场人士惊呼“不值得”。

当时的王健林一心只想通过这种“蛇吞象”的并购来打通国际影院市场，但他万万没想到的是，这个寄以厚望的AMC院线会在八年之后走到如今这般地步。

据观点地产新媒体获悉，10月20日，AMC娱乐控股公司宣布，将通过股票发行的方式筹集现金，此次计划最多发售1500万股A级普通股，占流通股总数的14%，募集资金约4700万美元。

企业采用股票发售的方式进行融资多少有些无奈。今年以来，AMC院线的偿债压力不断加大，但影院经营始终无法恢复，虽然该公司试图通过债券融资等方式来补足资金缺口，但依旧无法解渴。

分析人士告诉我们，通过发售股权的方式来筹集资金属于股权融资的一种方式，这种融资方式不会计入负债，企业也没有固定的付息压力，更不存在偿还本付息的融资风险。

但相较于发行债券，这种股权融资的方式使用的更少一点，“因为股票的配售和发售都会对股权产生稀释效应，也就是说，股东对企业的控制权会减弱，这也会对投资者的信心造成影响，导致股价波动”。

数据显示，20日开盘以来，AMC娱乐的股价持续下滑，截止美东时间10月20日收盘，AMC娱乐报价3.09美元/股，降幅达到12.71%，而该公司的市值仅为3.38亿美元，较2012年的收购价格大幅降低。

“现在海外疫情还十分严峻，影院还处于闭店停业的阶段，AMC受到疫情的影响还是比较大的，这样下去会出现更大程度的亏损”，上述分析人士透露。

或许，对AMC和万达而言，相遇的故事从来不缺罗曼蒂克式的美好，但故事的进展终究与大时代格格不入，最终只能步入消亡。

据悉，自今年年初海外疫情爆发以来，AMC院线试图通过闭店、解雇员工、高管减薪等方式来留存现金，但依旧无法阻挡破产传闻的出现。

最早是在今年4月，外媒消息提到，由于冠状病毒的流行，万达旗下美国最大的连锁影院AMC剧院的业务已经关闭，随着现金储备的减少，AMC剧院申请破产的可能性越来越大。但同日，万达就于官网发布声明破谣。随后，AMC每隔一段时间就会传出破产消息，而公司管理层也乐此不彼的一一进行辟谣。

分析人士提到，“随着国内疫情的缓解，影院已经有反弹趋势了，但国外疫情还比较严峻，海外影视行业还是比较艰难，AMC破产清算的消息，也说明此类企业现阶段资金状况捉襟见肘”。

据悉，今年第二季度，AMC录得净亏损5.6亿美元，截止6月末，该公司的短期负债有2000万美元，应付账款4.36亿美元，长期借款54.98亿美元，资产负债率高达113.98%。

而截止6月末，该公司的在手现金不到5亿美元，公司每月的现金消耗约为1.55亿美元，这就意味着在没有收入的情况下，AMC的账面资金撑不了太久。

王健林的电影围城

王健林有一个电影梦，他曾提出过一个“小目标”：2020年要占据全球电影市场20%的份额。

或许，收购AMC那年，是他离目标最近的时候。

2012年，万达第100家影城于郑州开幕，同年，万达成为国内首家年度累计票房突破20亿的电影院线，在国内走的顺风顺水的王健林，便将目光投向了海外。

据悉，万达在接盘AMC后，很快实现了这一平台的扭亏为盈，并在2013年推动AMC在纽交所上市，彼时，万达手中所持有的AMC股份市值跃升至14亿美元。

在上市之后，AMC先后以9.21亿英镑、12亿美元和9.3亿美元收购了欧洲的Odeon & UCI院线、美国Carmike电影院线公司和北欧最大院线Nordic，实现规模的扩张。

与此同时，在AMC大力发展的那几年，王健林在过年的电影业务凭借万达电影这个平台是不断实现扩张，并于2015年登陆深交所，这是万达影院业务的高光时刻。

故事的分界线是2017年。

观点地产新媒体查阅AMC年报获悉，2013年至2016年间，公司的净收益分别为3.64亿美元、0.64亿美元、1.04亿美元、1.12亿美元，而2017年AMC录得净利润亏损4.87亿美元，这是该公司自上市以来首次录得亏损。

彼时，AMC在财报中也透露，亏损的原因一方面是北美票房收入欠佳，同比整体下滑约3.3%；另一方面则是因为前两年频繁的收并购戏码导致。

AMC前些年频繁的收并购本意是想扩大院线市场的占有率，从而实现王健林的“小目标”，但不料出现了反效果。据悉，收并购的一方美国Carmike电影院线公司的市场价值大幅下滑低于账面价值，因此，AMC在2017年的财报中不得不做出计提减值的准备，由此对利润总额造成了较大的影响。

而国内，万达电影的发展速度也越发缓慢。根据万达电影2017年公布的经营情况显示，该公司录得营业收入132亿元，同比增长18%，而在前些年，这一增幅均在40%以上。随后2018年，万达电影的营收增幅仅录得个位数，甚至在2019年录得了净亏损。

事实上，万达集团在影院方面的发展采用了与购物中心同样的路径——复制和量产。其中，国内的万达电影紧跟万达广场的发展步伐，在全国各个城市不断进行“量产”，而海外的AMC院线则以复制和收并购的方式实现快速扩张。

万达在购物中心方面采用的是“以售养租”的模式，即依靠住宅、公寓、写字楼、商业外街等可售物业回笼资金，从而支持购物中心等的开发与运营。

而影院和购物中心一样，这类项目的前期投入大、回报周期长、投资回报率低，这就加大了万达营业的资金沉淀风险。翻阅AMC及万达电影的财报就可获悉，两家公司均呈现负债较高，运营成本偏高，但利润率却不高的特点。

商业模式往往决定了一家企业的命脉，而王健林这种粗放的扩张模式，一旦遭遇市场环境、政策因素、融资环境的变动，就容易导致资金链的崩塌。

与此同时，万达电影与AMC作为万达旗下上市公司，万达的一举一动无疑都会牵动对方的神经。

据悉，近两年，万达集团自身的发展遭遇瓶颈，频繁的卖卖卖也让万达电影和AMC受到牵连。比如2017年，万达商业被标普列入负面观察名单，评级为“BBB-”，同日，AMC股价大跌超过10%，市值蒸发约2.9亿美元。

甚至前些年，万达减持了AMC股份至50.01%。随后，2018年，AMC娱乐计划发行可转换债券回购万达所持公司股票，若完成转换，万达集团的持股比例或进一步降至38%，这些消息一度让AMC娱乐的股价大跌。

粗放扩张的商业模式、万达集团的牵连、并购带来的围城效应......这些都是AMC院线和王健林电影梦败走的重要原因，而今年疫情的爆发或许成为了其中重要的导火索。

商业志 | 传统正在被改变，变化与融合中的商业发展史。

商业志 | AMC院线万达浮生

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