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海通宏观：创新引领发展

2020-10-30 01:28:31来源：姜超宏观债券研究

创新引领发展

——实体经济观察2020年第39期

（海通宏观陈兴）

概要

10月已近尾声，从中观高频数据来看：一方面，终端需求好坏参半，去年同期高基数使得地产销量增速转负，但三四线地产销售尚属稳健，而乘用车批发、零售销量增速双双上行；另一方面，工业生产不温不火，样本钢企钢材产量增速低位回升，主要行业开工率也是涨跌互现。
十九届五中全会通过会议公报，提出了十四五时期经济社会发展的主要目标和2035年的远景规划。在经济发展上，不仅注重于增长潜力的发挥，而且更加强调增长质量的提升和经济结构的优化。公报特别提到，要把发展经济的着力点放在实体经济，通过坚持创新来引领产业体系的现代化，并进而创造出新需求，由此我们也很有希望在2035年进入创新型国家的前列！
需求：下游地产转弱，乘用车、家电、纺服改善。中游钢铁平平、水泥改善、化工走弱。上游煤炭、有色分化。交运分化。
价格：上周国内生资价格涨跌互现，布油价格回落。
库存：下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭、有色回补。

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下游行业：

地产：10月前27天35城地产销量增速下滑，土地市场成交转冷。受去年同期高基数的影响，10月前27天35城地产销量增速下滑转负至-5.4%。各线级城市销售情况明显分化，一二线城市销量增速回落幅度较大，上周十大城市商品房库销比虽回落至55.8周，但仍处12年以来同期新高，而三四线城市销量增速逆势回升。房企融资端政策趋严使得土地市场成交转冷，上周百城土地成交面积同比降幅扩大，溢价率也略有下滑。

乘用车：10月前25天乘用车批零增速回升，上周开工率上行。去年同期基数明显走低，使得9月汽车制造业营收同比增速回升至16.6%。10月车市显著回暖，10月前25天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别上行至10%、17%，创18年下半年以来增速新高。生产随需求同步改善，上周半钢胎开工率有所走强至70.8%，创17年以来同期新高。

（左右滑动查看）

家电：9月白电出口增速普遍回升，厂家销量增速有所上行。去年同期基数依然偏低，使得9月海关总署家电出口增速普遍回升，其中冰箱出口增速升至57.5%，再创新高，而洗衣机出口增速也是由负转正至0.9%。9月厂家销量增速同样有所上行，其中三大白电销量增速均有走高。销售情况改善带动库存去化，9月产业在线冰箱和洗衣机库销比分别为0.47、0.26，均低于过去两年同期水平。

纺织服装：9月子行业营收增速涨多跌少，库销比普遍回落。9月纺织服装各子行业营收增速涨多跌少，受基数抬升影响，纺织业营收增速降幅小幅扩大至-1%，但服装服饰业和皮革业营收增速降幅分别收窄至-7.3%、-11.3%，指向行业需求有所改善，印证价格显著上行。需求向好也使得库存有所去化，9月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别降至0.79、0.75和1.03。

中游行业：

钢铁：上周钢价降、毛利分化，钢材产量增速升，库存去化。上周钢价螺纹、热板均有下降，而受原料价格变动影响，吨钢毛利螺纹上行而热板有所回落。生产有所改善，上周样本钢厂钢材产量增速回升至4.3%，高炉开工率也略有上行至68.4%，但依然处于偏弱态势。需求端边际向好，样本钢厂钢材库存和钢材社会库存双双去化。

水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比有所回落。上周全国水泥市场均价继续上行，环比增速升至0.8%，而水泥企业库容比明显回落至55.3%，但仍处于18年以来同期新高。10月下旬，国内水泥市场需求较前期相比继续恢复，华东和中南地区企业出货率保持在九成或正常水平，华北、华中和西南地区平均水平在八成左右；东北地区受气温下降影响，需求开始明显回落。

化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存去化。9月化工各子行业营收增速涨多跌少，仅石油小幅回落。上周PTA产业链产品价格普遍下滑，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均降。需求偏弱也带动生产走低，上周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中PTA工厂、聚酯工厂均降，仅江浙织机回升。供需均有转弱使得库存去化，上周涤纶POY库存天数下降至16天。

机械：9月各子行业营收增速普遍上行，行业需求依然较旺。9月机械各子行业营收增速普遍上行，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速分别升至14.7%、15%、10%、16.3%和13.4%，特别是铁路船舶也实现了两位数增长。一方面，去年同期基数有所走低，而另一方面，也反映出行业需求依然较为旺盛。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤炭价格涨跌平互现，秦皇岛港口煤炭库存回升。上周煤炭价格涨跌平互现，其中无烟煤价格走平，动力煤、焦煤价格均有上涨，而秦皇岛港煤价格回落。上周秦皇岛港口煤炭库存由降转升，处历年同期偏低水平。

有色：上周LME铜价升、铝价降，铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格涨多跌少。BHP宣布取消Olympic Dam的扩建计划，智利铜业工人联合会抗议智利国家铜业疫情期间的裁员计划，上周铜价均值回升。受益于北美地区重要终端领域铝需求的复苏，Granges重开了北卡罗来纳州Salisbury工厂，并在三季度重启了此前搁浅的阿肯色州Newport工厂的升级工作，上周铝价均值回落。

大宗商品：上周布油价格回落，CRB指数上行，美元指数走低。上周原油价格走势分化，布油均价回落而WTI原油均价微升。热带风暴泽塔导致美国海湾16%的海上原油产量被关闭。上周CRB指数均值略有上行。佩洛西和美国财长相互指责对方应推动谈判前进，刺激政策实际上仍处于僵局状态，选举前达成财政刺激协议的可能性很小。上周美元指数均值回落。

交通运输：9月港口货物吞吐量增速上行，上周BDI降、CCFI升。9月全国主要港口货物吞吐量同比增速继续上行至8.4%，印证进出口增速双双改善。上周集运表现优于散运，BDI指数回落而CCFI指数继续上行。上周公路物流运价指数回升。

海通宏观：创新引领发展

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