锐叔论市 “春季躁动”或已在路上！

2020-12-28 10:20:02来源：投资者网

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

延续前一天调整态势，上周五早盘A股三大指数集体低开。开盘之后，指数继续在平盘线下方弱势震荡。10点半左右，有色等周期股突然发力，带动指数迅速回升，沪指领涨。午后，指数震荡盘整为主。临近收盘，市场小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨0.99%、0.73%、0.71%报收。盘面上，个股涨多跌少，上涨个股数量占比超65%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）69家，显示市场情绪较高，赚钱效应偏强。两市成交额7038亿，相比前一天下降3.91%。北上资金因圣诞节继续暂停交易。

最近几个交易日呈现阴阳交错的震荡格局，就如此前锐叔预计的那样，这种反复在年底时段也是正常节奏，不过总体上重心还是在上移。一周下来，上证指数、深成指、创业板指分别涨了0.05%、1.18%和2.16%。

技术上，5、10、20、30日中短期均线几乎粘合在了一起，这是一种等待方向选择的状态。而随着本周最后4个交易日结束，新的一年就将到来，也意味着年底的一些制约因素将成为历史，A股也会做出方向性选择。

至于是向上还是向下？锐叔近期的观点也非常明确，那就是看好明年的“春季躁动”行情，理由在之前也给大家从不同的角度分析过，今天锐叔不想多啰嗦了，就借用机构的观点给大家些参考吧。周末，多家券商策略团队也是发布了最新A股策略，也是几乎一致看好明年春季行情。篇幅有限，这些观点就不一一赘述，锐叔只选了之前可能最为谨慎的国泰君安策略组的观点：过去10年，基于这三大驱动因素：1）风险偏好阶段性抬升，国内既有12月中央经济工作会议，又有3月将至的全国两会，政策预期总体偏高；海外适逢年末重要节日，地缘政治关系相对缓和；2）盈利预期上修博弈，一月底披露年报业绩预告，预喜比例的偏高，叠加盈利的超预期引发资金博弈；3）核心还看流动性：宏观视角上，央行为应对节日期间的资金面需求与维稳，会在公开市场进行较大力度的流动性投放。微观视角上，公募、险资和外资等增量资金显著进入A股市场。A股都或多或少存在“春季躁动”现象，尤其是在春节后。根据统计，上证综指、中小板指和创业板指在春节后20个交易日的胜率分别为80%、70%和80%，平均涨幅分别达7.18%、8.69%和9.18%。而具体到明年，1）海外方面，随着美国大选尘埃落定，拜登上台已无悬念，政策不确定性逐步下降；国内政策退出的超预期平滑化，短期内刺激风险偏好上行。2）日欧美新一轮刺激计划相继推出，经济复苏再次加码。随着辉瑞/BioNTech、Moderna等新冠疫苗获批上市，将进一步提升复苏预期，推动分子端盈利上行。3）紧货币已然开启，信用拐点逐步确立。考虑到政策定调不急转弯，尽管流动性边际收紧，但节奏将较预期放缓，利率中枢抬升过程或将拉长；叠加微观增量资金规模有望稳健抬升，支撑权益市场流动性保持合理充裕。看来，2021年“春季躁动”仍将如期演绎。

周末消息面上，12月26日，人大常委会通过了刑法修正案，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等犯罪的刑罚力度，并将于2021年3月1日起施行。修正案对多项刑事处罚做了重大修改，关于资本市场的内容更是做了重大修改。具体来看，主要有以下几点：对于欺诈发行，刑期上限由5年有期徒刑提高至15年，个人罚金取消5%上限限制；对于信披造假，刑期上限上限由3年提高至10年，取消20万的上限限制！此次刑法修正案是继证券法修改完成后涉及资本市场的又一项重大立法活动，加大资本市场违法犯罪的成本，使得财务造假、内幕交易逐步越少，中长期必然是利好资本市场的健康发展，但是短期要注意，新法可能将促使一些“问题公司”在明年披露年报的时候进行财务洗澡，业绩差的公司“暴雷”的可能性提升，投资者需警惕。

总的来看，随着年底“鸡肋”时段即将过去，行情可能会越来越易涨难跌，低吸的机会也可能越来越少，大家还需选好品种，抓紧“备战”。

板块和热点方面，周五盘面上，行业方面，有色金属、公用事业、电气设备、采掘等行业涨幅居前，农林牧渔、传媒、商业贸易、通信等行业逆势下挫。板块概念方面，稀有金属、钴矿、锂矿、小金属等板块涨幅超过5%，乳业、半导体设备、半导体、白酒等板块跌幅超过1%。

有色金属是上周五大盘逆转的领头羊，板块指数涨幅也居于榜首，且创出了年内新高。有色金属是近期锐叔很看好的中期方向，主要逻辑一是当前景气度，二是明年预期。景气度来看，二季度随着国内快速复产复工，基本金属表观消费双位数增长，叠加南美等矿石供应国疫情蔓延，供需错配下基本金属价格持续攀升，三季度随着海外逐步复产复工，金属价格区间偏强震荡。四季度随着美国大选尘埃落定、疫苗进展顺利以及基建刺激的进一步预期，金属价格再次大幅走高。从预期来看，首先是海外疫情迎来第二轮爆发，预计流动性继续保持极度宽松的状态，其次新冠疫苗研发取得明显成效，海外需求有望复苏，“流动性宽松+通胀预期回暖”是有望继续推动有色金属价格上涨。在具体方向上，建议关注：货币宽松和经济复苏背景下的明星商品铜；供需两旺，高冶炼利润有望延续的电解铝；原材料供应紧张，终端需求火爆的锂；军品需求爆发，民品空间广阔的钛；美国新一轮财政刺激政策一旦推出，受益通胀预期和美元贬值的黄金。此外，还有其它一些小金属品种，如镁、镍等也可关注。

电力板块在上周五表现也很抢眼。电力板块的驱动因素主要哟有两个：第一，国家能源局已经提出了“2021年中国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦”的目标。结合这点来看，电力板炒作的是“清洁能源发电”，本质上属于光伏板块大热后，电力板块前来补涨助攻；第二，由于极端寒冬，南方多地电力吃紧、出现限电等形势。和煤炭板块一样属于事件驱动。从后市来看，电力虽然也是属于锐叔看好的“顺周期”，但相对来说，由于电价不像有色、煤炭那样“市场化”，量的弹性显然没有价的弹性大，恐怕难以持续大涨，追涨需谨慎。

周五实际上还有一个潜在的热点，那就是“碳中和”题材。在上周四的早评中，锐叔曾重点提到过这个题材，而且说到，“碳交易、碳收集、储能等细分方向，也有资金介入迹象”。从周五的盘面上来看，资金介入迹象更加明显，其中多只个股涨停，碳交易的太阳能、碳收集的远达环保等还出现连板走势，储能的固德威出现20CM的涨停。2020 年 9 月 22 日，在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”。这是中国首次在国际社会上提出碳中和目标。12 月 12 日，在《巴黎协定》五周年“气候雄心峰会”上进一步细化了 2030 年碳排放强度、减排幅度、非化石能源占比等目标细则。12月16至18日举行的中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为2021年的重点任务之一，提出我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和，并要求抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案。从政策高度、力度、后续上看。“碳中和”应该是个大题材，资金可能还会不断在其中挖掘机会。沿碳中和各种方式及其中的“堵点”，除了前期大热的光伏、风电、新能源车这几张明牌外，“碳中和”受益的方向实际上还有这些：1）电力脱碳主题：风电/光电实现对火电的规模化替代是“堵点”，对应储能、分布式光伏、特高压产业链；2）终端电化主题：化工/商用车/建筑等较难电气化的领域脱碳是“堵点”，对应废钢处理、石墨电极、氢能-燃料电池、生物燃料、装配式建筑产业链；3）节能提效主题：对应功率半导体 IGBT 产业链；4）排放绿化主题：废塑料等废弃材料脱碳与碳收集是“堵点”，对应生物降解塑料、塑料回收、CCUS 产业链。而这些领域，很多涨幅远低于光伏等，一旦被资金发掘出来，短期机会可能更大。

操作策略：

上周五大盘强势反攻，扭转了短期市场颓势。短期市场虽然仍维持震荡格局，但总体上重心上移。展望未来，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策预期对市场情绪的提振等预期下，年底资金面偏紧时段过去之后，“春季躁动”行情值得期待。而随着年底时段即将过去，制约因素将大为减小，行情可能会越来越易涨难跌，低吸的机会也可能越来越少，大家还需选好品种，抓紧“备战”。中期来看，流动性最充裕时期已过，明年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主，重仓者持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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