薛杨：医药板块还能继续投资吗？

2022-04-21 16:35:45来源：中新经纬

中新经纬4月21日电题：医药板块还能继续投资吗？

作者薛杨中加基金权益投资部医药研究员

近期，A股市场中医药板块继续调整。医药行业投资逻辑是否发生变化？现在是上车的时机吗？

医药各细分子行业的投资机会

医药板块长期角度大部分都是值得关注的。右侧的比如CXO(医药外包)、中药、新冠题材、医疗器械，到了底部的疫苗、医院。左侧的制药、药店、流通也都到了可以关注的时间。像高景气的CXO、医疗器械和一些赛道股，未来可能会分化，但依然充满机会。比如化学制剂、药店、流通等，很多已经调整到历史极低位置的，也已经出现了长期布局的机会。还有刚被市场发掘的中药，之前属于估值修复，修复后也会有个股的α机会。

2021年年底以来，中医药板块整体表现比较抢眼，在中药利好政策的催化下中药行情开始启动，在《“十四五”中医药发展规划》(简称《发展规划》)出台时达到了高潮。从《发展规划》看，床位数、医师数的规划都是在提速的，并增加了各级医院设置中医科室的指标，整体上提速明显。预计中药的机会会出现分化，比如相对强势的中药抗疫公司要看业绩的落地、估值仍然有空间的OTC(非处方药)也需要看到业绩的稳定增长、一些公司要看治理结构能否理顺，还有中药配方颗粒从日本经验看还有很大空间、要看未来集采以及放量的情况。

此外，医药创新方面，可以重点关注创新药、创新疫苗和高耗材等方向。创新药方面，自国家医保局成立以来，创新药进入医保速度加快，周期大幅缩短。政策对创新药的扶持力度较大，只是供给端格局相对恶化。未来创新药的热度消退后反而会出现机会。创新疫苗方面，带状疱疹、金葡菌很多之前国产没有的疫苗也都在逐渐上市，还有比如新技术mRNA(信使核糖核酸)疫苗。高值耗材方面，很多也都处于起步阶段，空白的需求依然有很多。

投资医药股需重点关注政策和市场因素

最需要关注的政策因素是医保的变化，比如集采。很多人认为集采对医药行业是一个巨大的利空，但仿制药的集采也不是无穷无尽的。目前仿制药集采已经做到第七批，这七批基本上把仿制药中能做的格局比较差的、金额比较大的品种都做完了。过去它们对医药行业的利空，核心在于这些品种与上市公司的品种高度重合，一旦仿制药的集采进行到尾声，边际上会有所改善。国家对创新药的支持一直没有改变，像通过医保谈判纳入大量创新药。此外，政府对医药的支持还有很多方向，比如国家对中药的支持、对国产医疗设备的支持。

最需要关注的市场因素在需求和供给两端。需求方面体现在患者池的大小、是不是有未满足的需求、疾病谱系的变化、还有支付能力。供给端最核心的是格局的演变，格局恶化往往伴随着议价力的下降，进而会影响到企业的盈利能力。

此外，医药公司的财报非常重要。因为医药是一个不透明度很高的行业，财报是非常优质的可跟踪数据，其中往往有着前瞻的指标。比如CAPEX(资本性支出)对未来产能的指引、合同负债对未来业绩的指引，还有比如血制品、购买商品、支付劳务支付的现金流对未来业绩也有指引作用，因为血制品的原材料成本占比很大而且刚性。

医药并不是一个业绩特别有爆发性的行业，比起其他行业主要胜在增长的确定性和持续性较强，这种情况下并不适合从短期的角度去投资，普通投资者最好还是用闲钱做一个长期的投资。(中新经纬APP)