基建股暴涨背后投资价值是否凸显？

2020-03-12 16:07:30来源：英才杂志

2020年3月2日，中证基建工程指数(399995.SZ)大幅上涨8.44%，所属证监会土木工程建筑业行业板块中，包括中国铁建(601186.SH)、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)等大型头部建筑企业在内的19家基建上市公司强势涨停。

基建上市公司的强势上涨同时带动了基建上游建筑设计、建筑原料和下游建筑装饰等板块的整体上涨。据《英才》英才记者统计，3月2日所处建筑上中下游合计63家上市公司涨停，占当日总涨停家数的32%。

点燃投资者对基建板块热情的是国内多个省市公布2020年投资计划和投资总额。据悉，河南、云南、福建、四川、重庆、陕西、河北、浙江8个省先后公布重点投资项目，2020年度计划完成投资也近4万亿元，总投资接近27万亿元。

事实上，A股市场中某行业相关上市公司的股票要想持续受到资金追捧，需要两个关键因素，一个是行业向好，另一个是投资价值凸显。基建投资增速连续八年下滑，投资扩张预期明显，但是头部企业股息率不高，投资价值不明显。

而基建上游企业在投资扩张中受益更明显，受到资金追逐更持久。

基建投资扩张预期增强

我国第三产业固定资产投资完成额同比增速在2009年达到最高，之后连续八年下滑，2019年第三产业固定资产投资37.58亿元，同比增长6.5%，增速首次提高达1个百分点。

固定资产投资增速连续近十年的下滑，给了市场投资者固定资产投资将开启新一轮扩张的预期。加之新型冠状肺炎疫情对2020年一季度的经济的冲击，投资者普遍认为各地方将加大对基建的投资力度，以此拉动经济增长，投资者固定资产投资扩张预期进一步得到强化。

基础建设的投资是固定资产投资中的大头，占比较高。同时由于基础建设产业链长、投资金额大、投资周期长，因而扩大基建投资对拉动经济增长的效果更为明显。

第三产业固定资产投资走势

数据来源：wind资讯、英才杂志社

2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，保证经济稳增长是市场的普遍预期。今年以来，各省市陆续公布当年计划完成投资金额以及总投资额。截止目前，全国31个省份宣布的投资总额已经超过40万亿，基础建设投资同比增速有望进一步提高。

安全边际高投资价值不明显

2015年-2019年，基建板块PB大部分位于1.1倍-1.9倍之间，2019年5月，估值水平跌破一倍的PB。截至2020年3月6日，基建板块整体PB为0.91倍，而在基建板块上涨启动之前，PB仅有0.86倍，估值处于较低水平，投资安全边际较高。

基建板块PB走势

成熟的行业往往通过PB判断安全边际，通过股息率判断投资价值。较低的估值水平往往对应较高的股息率。但事实上，目前建筑业相关上市公司最近一年股息率并不高。

据英才记者统计，wind土木工程建筑上市公司近12个月平均股息率仅有1.65%，低于目前大多数银行一年期定期存款利率，49家建筑上市公司中只有19家最近一年股息率在2%以上。

数据来源：wind资讯

土木工程建筑头部企业中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建最近12月股息率分别为2.96%、2.43%、2.03%、2.01%。可见，尽管目前基建板块估值水平较低，安全边际较高，但是投资价值并不凸显。

上游企业受益更明显

一般来讲，成熟行业的安全边际和投资价值同时凸显后，才能满足相关上市公司股价开启一轮上涨行情所需要的客观条件。

本次基建股上涨的主要逻辑是新增投资规模扩大的预期和安全边际较高。但由于股息率较低，投资价值不凸显，基建股的持续上涨难以持续。基建股的春天还需要等投资扩大增厚股息后才能到来。

事实上，同一个行业不同产业链位置产品价格弹性不同，行业开始新一轮扩张后受益程度也不相同，不同产业链位置的竞争格局稳定性不一样、市场空间不一样，因此受到资金追逐的程度也不一样。

对基建行业来讲，上游原材料的价格弹性更大，在行业扩张时会率先受益;基建上游设计服务市场竞争更为充分，在整个基建产业链中最容易跑出来新的领头羊。

因此，从整个基建行业特点来看，工程建筑企业竞争格局稳定，利润空间稳定，相关上市公司投资价值主要看股息率，目前投资价值不明显;上游原料率先受益，会受到资金率先青睐，其持续性主要看行业新增规模的量;上游设计服务市场竞争充分，因此优秀企业可增长的空间比较大，最可能跑出新秀，因此受到资金的追逐时间会更久。

基建股暴涨背后 投资价值是否凸显？