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生产仍较稳健通胀态势温和——海通宏观周报

2020-10-19 01:16:23来源：姜超宏观债券研究

生产仍较稳健，通胀态势温和——海通宏观周报

（陈兴、宋潇、应镓娴、侯欢）

概要：

宏观专题：新消费，正当时！——“十四五”前瞻系列之二
新消费：消费行业的“互联网+”。新消费的“新”主要来自现代信息技术对于消费的升级改造，也因此给消费行业带来深刻变化。一是消费场景的转变。过去的消费活动仅仅发生在线下，而互联网的兴起使得线上消费成为可能。但新消费并非仅是线下向线上的单向转移，而是二者更深层次的融合。此外，新消费背景下，服务类消费也能够在线上实现。二是消费信息的扩容。由于互联网具有传统线下消费难以比拟的信息量，使消费者对于广告和品牌变得愈发依赖，并促使直播带货的兴起。三是支付方式的转变。信息化时代更便捷的移动支付方式普及，为新消费的蓬勃发展也提供了有利条件。
新消费迎政策风口，兼具经济社会效益。近期关于新消费的政策措施频频出台。之所以政策层面对于新消费愈发重视，除了对疫情“免疫”的因素外，还和它兼具经济效益和社会效益有关。首先，相比于传统消费，新消费有着更快的发展速度，对于经济增长的拉动作用也更强。其次，新消费的发展扩大了对于企业创新活动的需求。再次，新消费为劳动者提供大量就业岗位的同时，由于用工方式灵活，对于特殊群体就业也更为友好。最后，新消费还是乡村振兴的新抓手，有利于城乡之间收入分配差距的缩小。
新消费潜力虽可期，短板须补齐。新消费在发展过程中仍有一些短板需要去补足。首先，县域网上零售额的占比有待提升，促进新消费发展应注重激发下沉市场的消费潜力。其次，为了满足新消费的快速发展，以5G为代表的基础设施需同步跟进。再者，当前中国的物流成本偏高，且冷链运输是薄弱环节。未来应通过优化现代物流体系布局，加强冷链运输能力建设。最后，还应鼓励企业加强创新投入，着重提高商品和服务的质量。
一周扫描：
海外：美国失业人数回升，IMF上调全球经济增长预期。截至10月10日当周，美国首次申请失业救济人数环比上升5.3万至89.8万。特朗普希望刺激方案规模超1.8万亿美元，麦康奈尔称共和党不支持。IMF上调了2020年全球经济增速预期0.8个百分点至-4.4%。德国联邦银行发布报告指出，随着新冠疫情进一步发展，德国企业破产和信贷违约情况可能大幅增加。
经济：生产仍较稳健。9月五大、百家龙头房企地产销量增速分别为29.6%、29.7%，10月前14天35城地产销量增速回落至-9.7%。9月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为8.2%、7.3%，10月前11天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-5%、21%，较9月一降一升。上周全国高炉开工率小幅回落至68.2%，样本钢厂钢材产量增速下滑至3.6%，指向生产仍较稳健。
物价：通胀态势温和。10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升，预计10月CPI同比继续回落至0.9%。10月以来国际油价小幅回落，国内煤价回升、钢价平稳，预计10月PPI同比小幅回落至-2.3%。整体来看，当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。
流动性：货币维持中性。上周货币利率回升，R001均值上行至1.91%，R007均值上行至2.29%。上周公开市场净投放资金1900亿元，美元指数上涨，人民币对美元汇率基本平稳。央行召开第三季度金融统计数据发布会表示，货币政策坚持稳健取向不变，维护正常货币政策空间。这意味着货币政策基调不改，仍将维持中性。
政策：加强量子科技发展。中央政治局举行第二十四次集体学习，提出加强量子科技发展战略谋划和系统布局。中国人民银行决定自20年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，提出21年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。

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1.海外：美国失业人数回升，IMF上调全球经济增长预期

1.1美国失业人数回升

美国失业人数回升。上周四，美国劳工部15日公布的数据显示，在截至10月10日的一周，美国首次申请失业救济人数环比上升5.3万至89.8万，扭转了此前1个多月持续下滑的态势。

刺激协议谈判陷僵局。上周四，美国总统特朗普表示，将把新一轮刺激法案的规模提高至高于此前提出的1.8万亿美元水平。但该要求遭到参议院多数党领袖麦康奈尔的反对，称这不会得到共和党议员的支持。麦康奈尔则计划下周安排参议院就一个规模约5000亿美元的刺激方案进行投票。

1.2 IMF上调全球经济增长预期

IMF上调全球经济增长预期。上周二，IMF在最新的《世界经济展望》中提出，许多经济体在走出“大封锁”后，经济复苏的步伐快于预期。相比今年6月时做出的预测，IMF小幅上调了2020年全球经济增速预期0.8个百分点至-4.4%。其中，中国预计将成为今年唯一实现经济正增长的主要经济体。

德企业破产或大幅增加。德国联邦银行发布的金融稳定评估报告指出，随着新冠疫情进一步发展，德国企业破产和信贷违约情况可能大幅增加。报告预计，2021年初，德国季度破产企业数量可能增至6000多家，其中制造业企业生存形势尤为严峻。

2.国内经济：生产仍较稳健

2.1需求好坏参半

地产销售回落，汽车零售走强。9月五大、百家龙头房企地产销量增速分别为29.6%、29.7%，10月前14天35城地产销量增速回落至-9.7%，主要受一二线城市所拖累。9月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为8.2%、7.3%，10月前11天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-5%、21%，较9月一降一升。

2.2生产仍较稳健

高炉开工小幅回落，钢材产量增速下滑。上周全国高炉开工率小幅回落至68.2%，但仍处年内高位。样本钢厂钢材产量增速下滑至3.6%，指向生产仍较稳健。

3.物价：通胀态势温和

3.1 9月CPI回落

9月CPI环比上涨0.2%，受去年高基数影响，同比回落至1.7%。食品方面，生猪生产恢复、供给增加带动猪价由涨转降，鲜菜价格受季节因素及部分地区降雨影响继续上涨，鲜果价格受节日等因素影响也有所上涨，9月食品CPI环比上涨0.4%。非食品方面，文娱消费逐步恢复带动电影票价上涨，新学期开学使得教育服务价格上涨，9月非食品CPI环比上涨0.2%。

3.2预测10月CPI续降

10月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，而水果价格出现回升。供需矛盾缓解下猪价或继续下跌，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比继续回落至0.9%，其中食品CPI同比下滑至3.7%，非食品CPI回升至0.2%。

3.3预测10月PPI回落

10月以来国际油价小幅回落，国内煤价回升、钢价平稳，我们预计短期PPI仍面临震荡局面，10月PPI同比小幅回落至-2.3%。

3.4通胀态势温和

生猪存栏同比的持续回升将明显缓解猪肉供给压力，猪价预计呈现高位回落态势，食品价格走弱将带动年内CPI同比继续回落。尽管PPI短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，但中长期看，国内外经济持续复苏下，PPI同比仍趋回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，且当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。

4.流动性：货币维持中性

4.1货币利率回升

上周货币利率回升。R001均值上行10bp至1.91%，R007均值上行14bp至2.29%。DR001均值上行5bp至1.84%，DR007均值上行5bp至2.1%。

4.2央行投放资金

上周央行逆回购操作投放资金1000亿元，到期回笼资金2100亿元，MLF投放5000亿元，到期2000亿元，公开市场净投放资金1900亿元。

4.3汇率基本稳定

上周美元指数上涨，人民币对美元汇率基本稳定，在岸人民币稳定在6.7，离岸人民币略降至6.7。

4.4货币维持中性

上周央行召开第三季度金融统计数据发布会表示，货币政策坚持稳健取向不变，维护正常货币政策空间。下一阶段将根据形势变化，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，这意味着货币政策基调不改，仍将维持中性。同时，央行表示“应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持”，因而暂时也无需担忧货币政策整体收紧。

5.政策：加强量子科技发展

加强量子科技发展。中共中央政治局举行第二十四次集体学习，提出加强量子科技发展战略谋划和系统布局。要保证对量子科技领域的资金投入，同时带动地方、企业、社会加大投入力度。要加大对科研机构和高校对量子科技基础研究的投入。另外，统筹基础研究、前沿技术、工程技术研发，培育量子通信等战略性新兴产业，抢占量子科技国际竞争制高点，构筑发展新优势。

下调外汇风险准备金率。中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步，中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

促进新能源汽车产业发展。近期国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》，提出要加强充换电、加氢等基础设施建设，加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。要加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。

6.日历：聚焦10月中旬数据

关键词：通胀海通宏观

责任编辑：hnmd003