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市值保卫战 | 封面文章

2022-11-07 08:38:59来源：乐居财经

文/乐居财经曾树佳

在换帅的节点，龙湖展示了一波堪称教科书级别的市值管理操作。

它2次提前偿还贷款，共计85.5亿港元；3次股东增持，共涉资7130万港元；3次买入美元票据，总价为1280万港元。这一组连环拳打出后，令它稳住投资者，收复股价下跌的失地。

(相关资料图)

在草木皆兵的行业环境中，地产股市的负面情绪更为泛滥，房企稍不注意，就会被波及，从而牵一发而动全身，引发经营危机。因此，爱惜羽毛的头部房企，诸如万科、旭辉、碧桂园，其维护市值的操作，屡见不鲜。

不过，雪崩之下，没有一片雪花是无辜的。尽管大部分地产商苦心操持，仍改变不了股价下跌的窘境，截止发稿前，已经有38家房企沦为“仙股”。而那些躺平的上市平台，更是落得股票停牌、股价仅剩几分钱的田地。

甚至有网友调侃道，“目前上市房企最低股价仅为4分钱，如果你是个屌丝，但在一线二线城市有套房，只要把房子卖掉，然后买这家公司的股票，你马上成为上市房企的大股东。”

还有一些开发商，为了支棱起股价，甚至不惜蹭热点、呼喊口号，但这终究瞒不了资本市场的雪亮眼睛。最理想的拉升股价、维持市值的方式，是需要较好的基本面做支撑的，假如脱离了基本面，终究不能长久。

收复“失地”

龙湖维护市值的组合拳，打得极其迅速。短短三天内，就将股东增持、提前还债、回购美元票据等多种方式付诸实践，并收到了成效。

10月的最后一天，龙湖换帅的消息一公布，当天便迎来大跌。早盘，龙湖经历了股价的快速下杀，跌幅最大时达到44.21%，创下历史单日最大跌幅。期间最低价7.26港元，也创下龙湖52周最低纪录。

同时，其多笔债券也出现盘中临停，大有股债双杀之势。

但龙湖似乎有备而来，它随即抛出两个利好消息，宣布提前偿还2023年到期的部分银团贷款51亿港元；而其控股股东，也以平均价格每股股份9.53港元，增持300万股。这两步棋，最终使得股价跌幅在收盘时，收窄至23.78%。

此后，龙湖继续放出“连弩”，提振市场。当天晚间，股东CharmTalent买入了公司500万美元优先票据；隔天，控股股东再次增持、购买票据，龙湖也再次提前偿还34.5亿港元银团贷款。

与做空者、市场负面情绪的一系列对抗，最终以龙湖“收复失地”告终。11月2日，龙湖收盘涨幅达到18.85%，报12.86港元/股。这样的股价，已经超过了宣布换帅当天11.16港元/股的开盘价。

在外界以为龙湖准备收手时，它却在11月2日晚间继续出招，控股股东不仅继续增持100万股股份，还买下500万美元票据。

一旦碰见环境变量，龙湖的回应总是有力且迅速的。

例如此前的8月11日，由于瑞银的做空，以及商票违约的流言，该公司盘中最低跌至20.1港元/股，报收于20.9港元/股，跌16.4%，股价创下近3以来新低，单日蒸发超200亿港元市值。

对此，龙湖马不停蹄召开了投资者会，自证清白。隔天，其股东大量增持2亿股股票，涉资55.6亿港元。后有消息称，它将获得一笔35亿元港币的俱乐部银团贷。增持与融资利好，迅速安抚了投资者。

不止龙湖，尚未发生暴雷的头部房企都是极为爱惜羽毛的。即便周围蔓延的风险，很容易让其受到波及，但他们仍竭力在与资本市场的情绪，进行博弈。在这方面，无论是旭辉、碧桂园，还是万科，都是这么做的。

近期，旭辉发布境外债务全面解决方案，准备从全盘考虑，以时间换空间。从中期来看，这是较为合理的举措，但也引发了外界的悲观议论。在此节点，旭辉马上宣布，获控股股东回购100万股公司股份，涉资40.2万港元，此举令其股价稳中有微升。

早在3月，旭辉就曾遭机构做空，但它以购回7040万元优先票据作为回应。而自7月以来，林中等管理层，加大了公司股份的增持力度，在“一事一惊”的外部环境中扶稳船舵。

碧桂园也厌倦了唱空者总拿公司债务做文章，于是在接到穆迪调低公司评级的消息后，它便直接提前回购了一笔4.11亿美元票据，将年内唯一一笔需要兑付的境外债偿还，展示了自身的流动性。

与此同时，碧桂园还开展了股东、董监高持续购买公司债券的举措。截至10月中旬，碧桂园控股股东已累计购买公司债券超3.25亿元，以真金白银保护投资者利益。

“老大哥”万科的市值管理，与上述几家公司也有异曲同工之处。年初，当腰斩的年度业绩公布出来的时候，外界一片哗然，而万科为了稳住市场情绪，便发布了董监高的增持计划，增持规模不低于2000万元。

37家内房股沦为仙股

尽管部分地产商焚膏继晷，但仍难抵行业在资本市场上的惨淡之势。

乐居财经统计获悉，年初至今，在60家样本内房股中，股价跌幅超60%的有31家，超过一半。其中，有12家房企的跌幅甚至超过80%，5家房企的跌幅超过90%，在年内10个多月的时间里，犹如滑向了深渊。

香港上市的内地房企中，如今仙股遍地。佳源、禹洲、龙光、中梁、合景泰富、花样年等37家地产商，股价均不足1港元；就连被列为示范性房企的旭辉，也难以幸免，可见民企之多艰。

尤其是近两年才登上资本市场的房企，更是有了赶上“最坏的时代”的观感，不少主体均在今年遭受股价重挫。

去年通过四次进击才实现上市的三巽，起初的股价最高达到5.88港元/股，但后续有所下滑，尤其在今年5月26日，其跌幅达到35.76%，并于6月下旬正式沦为仙股。截至11月4日，三巽收盘报0.18港元/股，较年初下跌了94.3%。

2020年后才上市的领地，也在今年5月19日，从3.41港元跳水至0.55港元/股，跌幅达83.82%；祥生因债务危机，同样遭遇过单日53.91%的较大跌幅。截至11月4日，两者的股价分别为0.24港元/股、0.28港元/股，较年初下滑了94.59%、68.75%。

现实的处境，给曾经那些挤破头奔赴港股上市的房企，泼下了一盆凉水。IPO的筹集款，或许能稍微缓解某个阶段的流动性问题，但花着钱登陆资本市场、维护上市平台，却遭到了资本市场的打击，这很难不给他们留下创伤。

对于新入局者来说，在地产整体下行的环境下，“市值管理”就如同一句空话，因为他们尚未在资本市场站稳脚跟，就被推了一个趔趄，一时很难缓过神来。当然，其中也不乏彻底躺平者。

新力控股的跌落更为急剧。去年9月20日，新力的开盘价原本还有3.95港元/股，但在几个小时之内，其跌幅便达到87%，直至当日下午3时38分起中途停牌，其股价停在0.5港元/股，市值跌幅接近9成。

遭遇流动性危机的新力，于去年年底，被从恒生综合指数、恒生港股通指数、恒生港股通非AH股公司指数等剔除。后来，因未能按时发出年报，它又新增了一项停牌因素，多了一层复牌的障碍。

新力原本就鲜有化解债务的表态与措施，如今处于停牌阶段，股价定格，任资本市场潮起潮落，它自岿然不动。要想重振暴雷前的光景，新力只有先解决债务等问题，实现复牌。

停牌中的阳光100，同样见惯了资本市场的骤变。2019年初的一天，其股价在午后直线跳水，盘中最大跌幅曾高达79.19%；去年8月，该公司又经历了一波持续的阴跌。直至今年3月底停牌，其股价仅为0.37港元/股。

起初，在传出公司债务逾期的消息时，阳光100还会出面表态“尽快达成还款展期或其他还款安排”，后来因发不出年报而停止股票交易后，尽管后续还有债务违约，但它已鲜有发声，没有了管理市值的迫切感。

港股市场里，融创、佳兆业、花样年、景瑞控股、当代置业等，也都处于停牌阶段，要想恢复在资本市场上的地位，就只能尽快达到复牌条件，让股价重新跃动起来。

反面教材

相比于港股，地产A股则显得较为温和。年初至今，50家A股样本房企，股价跌幅均在60%以下。其中股价跌幅在20%以下的，有21家，占据多数。

另有京能置业、南国置业、信达地产、珠江股份、华发股份、中交地产、滨江集团等12家房企，逆势实现了股价上涨。

在一众国央企的周围，民企滨江较为显眼，它的股价从年初的4.66元/股上升至目前9.57元/股，涨幅达到105.36%。

8月25日，滨江公布半年报，期内其归母净利微涨至12.84亿，新增土储项目30个。此后的半个月内，滨江的股价快速上涨至52周新高，为12.96元/股，后来虽有所回落，但还是有了1倍的涨幅。

若只翻阅滨江的新闻，总会觉得它犹如居于“世外桃源”一般，既没有债务纠葛，又没有被负面舆论波及，拿地、融资、还债、披露业绩一切如常.因此它不用特意去维护股价与市值，就能在资本市场上有较好的表现，无招胜有招。

可见，保持好的基本面，就是管理市值最好的方式。反观部分A股公司靠热点、信批暂时支棱起来的股价，都不能长久。

格力地产就是一个典型的例子。早在2020年2月，格力地产便宣布“跨界”进军医疗产业，引发关注。随后其股价从2月4日盘中最低点3.74元/股，一路反弹至3月6日的5.07元/股，涨幅高达35.6%。

该年度的5月，格力地产发布收购珠海免税草案，股价又应声大涨，5月25日至6月3日内，便连获8个涨停板，此后甚至冲上了18.1元/股的年内历史最高点。

但木秀于林，却招来了上交所的问询函，要求格力地产补充披露这次重组后，公司的发展战略和业务模式，以及是否存在内幕交易。

好景不长，后来公司董事长鲁君四，因涉嫌证券市场内幕交易违法行为，被立案调查；其免税业务也戛然而止，引发了股价的持续下跌。截至目前，格力地产的股价仅剩5.95元/股，与此前因免税概念蹿升的高点，相去甚远。

靠特别的方式拉升股价的例子，还会让人联想到暴雷前的泰禾。

2017年底，黄其森在接受采访时透露，新的一年销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，他立下flag，泰禾争取在2018年下半年将负债率降到75%，泰禾在手的银行授信共751亿元。

受此消息影响，泰禾股价在随后两三天内，直线拉升涨停。但深交所对他的关注函也随之而来，询问其目标是否属实，如何实现。在此之后，泰禾的股价也逐渐回归正常。

如今，泰禾在债务危机求生，仍未脱离困境。今年以来，其股价跌幅较大，达到55.66%，截至11月4日收盘报0.98。

总而言之，最理想的拉升股价、维持市值的方式，是需要较好的基本面做支撑的，假如脱离了基本面，终究是过眼云烟。

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