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今日讯！任泽平：PMI明显下降，当务之急是全力拼经济

2022-12-01 06:46:24来源：券商研报精选

(资料图)

文：任泽平团队

一、经济显著收缩，当务之急是全力拼经济

11月PMI和高频数据显示经济显著收缩。

11月北京、广州的地铁客运量月均环比分别下降25.7%和54.7%；中国国内航班的执行航班月均环比下降15.8%，经济活动放缓。

11月制造业和非制造业PMI分别降至48.0%和46.7%，分别比上月大降1.2和2.0个百分点。其中，制造业新订单、新出口订单下滑，价格回落，企业主动去库存，生产经营预期自2020年2月以来首次滑落至临界点以下。房地产销售同比大幅负增长，近期稳楼市“三箭齐发”标志政策拐点已现，但市场拐点尚未出现。服务业尤其是接触性聚集性服务业收缩明显。仅建筑业PMI维持55.0%以上高景气，部分省份提前批专项债下达续力基建投资。

稳增长就是稳就业，重点关注解决就业主力的小微企业经营困境。11月大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，比上月下滑1.0、0.8和2.6个百分点，小微企业尤其困难。

2022年前三季度GDP增速3%，如果4季度经济不能重启，意味着全年经济增速可能低于3%，创几十年来经济增速新低。而经济增速的背后是就业和收入，经济数据的背后是我们每个人的生活和命运。

当务之急是把发展放在首要任务，是该全力拼经济了。宏观上是数据，微观上是多少家庭的悲欢离合。

只要我们科学抗疫，尊重科学，实事求是，深信曙光就在前方。疫情演变到奥密克戎阶段，传染性增强，重症率降低，似乎是科学界的共识。如何科学抗疫，这需要听取科学家的建议。我作为一名经济学科研工作者，不懂疫情的情况和专业，但是我呼吁医学界相关领域的专家和部门一定要实事求是，一定要说真话、不要说假话、可以不说但不要说违心的话，一定要对党和国家忠诚，一定要心中装着人民。在这里，致敬为科学、民生和社会发声的人，你们是时代的英雄，是这个冬天最温暖的人。我看到近期很多科学家、学者、媒体人为经济、民生和社会发声，在这里向您们致敬。相信只要我们尊重科学，科学决策，我们一定能战胜疫情。

只要我们把发展放在首要任务和第一要务，重启经济，中国经济有望重新引领全球。建议：推出一揽子扩大内需的经济复苏计划。当下可以考虑发放消费券，打通国民经济循环，帮助部分困难群众度过暂时性困难，提振民众信心；推动平台经济完成专项整改，推出“绿灯”投资案例，规范和提振民营经济信心，为创新和就业作出贡献，激发企业家精神。

凡事物极必反，否极泰来，事情正在起变化，过去压制中国经济和资本市场四大因素均在边际改善：美联储加息节奏或将放缓、防疫政策持续优化、房地产政策拐点已经出现、新一轮货币宽松和稳增长政策空间打开。

从长期投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼量。

具体来看，11月PMI和高频数据呈现以下特点：

1、制造业产需两端均放缓，外需持续收缩。制造业生产指数和新订单指数分别为47.8%和46.4%，分别较上月下滑1.8和1.7个百分点，反映生产活动和市场需求不足。其中，新出口订单指数为46.7%，较上月下滑0.9个百分点。外需疲软，美欧经济景气收缩；11月美国、欧元区制造业PMI分别为47.6%和47.3%。受此影响，全球贸易下滑，11月韩国前20出口同比-16.7%；11月19-25日，中国出口集装箱运价指数周环比-5.3%。

2、房地产政策拐点已现，但市场拐点仍需等待，销售依然疲软。11月前28日30大中城市商品房成交套数和面积同比分别为-30.9%和-25.7%，环比分别为10.9%和8.7%。近期稳楼市 “ 三箭齐发 ” ，形成了信贷、债券、股权等三大融资政策支持体系，从保交楼到保房企三好生，稳健经营的优良房企迎重大利好。但短期居民购房信心和能力还未明显恢复，房企还将面对房地产市场低迷的时间考验，以及正心正念保交楼的良心考验。

3、建筑业仍在景气扩张，部分省份下达提前批专项债续力基建投资。建筑业商务活动指数为55.4%，其中，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于上月1.5个百分点。2022下半年以来，专项债与政策性金融工具双重加持，用以支持重大项目建设、设备更新改造，对投资尤其是基建和制造业方面得到了极大的提振；目前2023年地方债提前批额度已下达，有利于平滑财政空窗期，保障基建支持政策的连续性。

4、服务业景气下行，尤其是接触性聚集性行业骤冷。服务业商务活动指数和新订单指数分别为45.1%和41.4%。在调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，尤其是道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动明显收缩。

5、就业和企业经营景气度均回落。11月制造业从业人员指数47.4%，非制造业从业人员指数45.5%，分别较上月回落0.9和0.6个百分点。大、中、小型企业产需收缩，恢复基础不牢，市场主体信心需要提振。

二、产需两端均放缓，外需持续收缩，稳增长必要性上升

11月制造业PMI为48.0%，较上月回落1.2个百分点，产需两端均出现明显下滑。

第一，生产指数为47.8%，较上月下滑1.8个百分点，连续两个月低于临界点，反映生产经营活动放缓。生产经营活动预期指数为48.9%，较上月下滑3.7个百分点，为2020年2月以来首次低于临界点。采购量指数47.1%，较上月下滑2.2个百分点，同时原材料库存指数为46.7%，较上月下滑1.0个百分点，反映上下游企业主动去库存。供应商配送时间指数降至46.7%，存在物流运输和上下游企业生产活动受限等压力。

第二，新订单指数46.4%，较上月下滑1.7个百分点，反映需求疲软。新出口订单指数为46.7%，较上月下滑0.9个百分点，主因欧美经济放缓，外需回落。1 1月美国Markit制造业PMI为47.6%，大幅下滑2.8个百分点；欧元区制造业PMI为47.6%，德国制造业PMI为46.7% ，连续五个月位于收缩区间。受此影响，全球贸易下滑，11月韩国前20出口同比 -16.7%；11月中国出口集装箱运价指数、上海出口集装箱运价指数、波罗的海干散货指数月均环比-13.6%、-21.2%、-28.5%。据中港协，当前外贸集装箱增量主要来自于大量外贸空箱回流，外贸重箱呈同比下降态势。

高技术制造业、装备制造业、消费品行业和基础原材料行业PMI指数分别为49.3%、48.0%、48.8%和46.9%，分别较上月下滑0.1、1.6、0.7和1.9个百分点。

三、价格指数回落，为货币宽松打开空间

11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.7%和47.4%，分别比上月下滑2.6和1.3个百分点。价格回落与国内外需求疲软有关。从行业情况看，以生产基础性原材料为主的石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的两个价格指数回落幅度较大；农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数仍位于55.0%以上高位。截至11月29日，布伦特原油、LME铜、螺纹钢、动力煤、焦煤均价环比-1.1%、5.3%、-0.2%、3.2%和5.0%。

价格回落、需求放缓，企业处于主动去库存阶段。11月PMI原材料和产成品库存指数分别为46.7%和48.1%，分别较上月变化-1.0和0.1个百分点。10月工业企业产成品存货同比12.6%，较上月下行1.2个百分点，连续六个月下行。

出厂价格和原材料价格指数差值收窄至3.3%。虽然成本端价格回落有利于缓解下游企业经营压力；但出厂价格位于临界点以下，改善下游企业经营状况更多应从刺激需求着手。

四、大、中、小企业景气度均回落，稳增长就是稳就业，尤其关注就业主力军的小微企业经营困境

11月大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，较上月下滑1.0、0.8和2.6个百分点。大、中、小型企业主要经营指标景气收缩，市场主体仍需政策呵护。

具体来看，

1）大型企业生产指数49.4%，较上月下滑1.9个百分点，新订单指数48.3%，下滑1.3个百分点。新出口订单48.7%，较上月下滑0.6个百分点。

2）中型企业生产指数47.8%，较上月下滑1.0个百分点，新订单指数下滑0.6个百分点至46.8%。新出口订单指数回落1.5个百分点至43.4%。

3）小型企业生产指数44.3%，较上月大幅下滑3.5个百分点；新订单指数41.8%，较上月下滑4.9个百分点，继续位于收缩期间。新出口订单指数回落0.7个百分点至44.6%，恢复基础不稳固，仍需政策支持。

大、中、小型企业反映资金紧张和市场需求不足的占比均有所上升，其中小型企业的占比分别为46.0%和58.8%，比上月上升0.8和1.9个百分点，小型企业生产经营压力更大。

五、服务业景气回落，聚集性服务业骤冷，基建保持高景气

11月非制造业商务活动指数为46.7%，低于上月2.0个百分点。其中，业务活动预期指数为54.1%，仍在扩张区间；新订单指数为42.3%，从业人员为45.5%，分别较上月下滑0.5和0.6个百分点。

建筑业商务活动指数为55.4%，较上月下滑2.8个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%。从市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为46.9%和47.1%，较上月下滑2.0和0.7个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为48.7%和50.9%。从市场预期看，业务活动预期指数为59.6%，继续维持较高景气，企业信心恢复。

服务业商务活动指数为45.1%，较上月下滑1.9个百分点，11月聚集类活动减少，相关行业市场活跃度下滑。分行业看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性聚集性行业商务活动指数低于38.0%；货币金融服务、保险等金融行业均高于57.0%；受“双十一”带动，邮政业商务活动指数为55.4%，升至较高景气区间。从市场需求看，服务业新订单指数略下滑0.3个百分点至41.4%；从市场预期看，业务活动预期指数为53.1%，批发、铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数位于较高景气区间。

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责任编辑：hnmd003

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