环球信息:国君策略：多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复

2022-12-29 17:54:19来源：券商研报精选

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【本报告导读】:多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复；下游消费景气分化，商品房成交下滑，乘用车销售回暖；中游玻璃需求好转、水泥回落；上游煤价下滑，钢价、工业金属震荡。

摘要

上周行业景气变化：

下游消费景气分化；中游发电量环比回落；上游煤价延续下行。下游消费景气分化，30大中城市商品房成交面积环比下滑，生猪价格大幅下滑，乘用车销量回暖；中游发电量环比回落，耗煤/供热量环比回升、开工率涨跌互现、浮法需求略有好转，水泥需求继续回落；上游煤价延续下滑，钢材、工业金属价格维持震荡；集运运价延续调整。

疫后复苏跟踪：多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复。病例跟踪方面，百度健康问诊/疫情搜索指数周环比下滑15%/28%，多城市已度过疫情搜索峰值；人员流动方面，10大主要城市地铁客运量周环比下滑6.6%（恢复至2019年37%）；百城拥堵延时指数周环比下滑3.9%（恢复至2019年84%）；国内航班执飞架次周环比下滑18%（恢复至2019年48%）；货运物流方面，全国公路货运流量指数周环比下滑6.1%；高速公路货车通行量/铁路货运量周环比下滑9.4%/5.4%；邮政快递揽收/投递量周环比下滑2.9%/2.0%；消费服务方面，12.11-12.17我国酒店整体RevPAR/OCC/ADR周环比上升6.4%/0.2%/7.9%、全国电影票房周环比下滑16%（恢复至2019年39%）。

基建地产：地产销售环比回落，浮法供需边际好转。上周30大中城市商品房成交面积周环比下滑5.7%，临近年末多城集中供地推动土地成交量周环比回升，市场热度小幅回暖，100大中城市成交土地溢价率周环比上升1.2%；浮法玻璃价格周环比上涨0.5%，年底赶工需求推动浮法玻璃提价降库，全国生产企业库存周环比下滑3.7%。水泥价格指数周环比下滑1.0%，受低温及疫情反复影响需求继续回落。

中游制造：发电量小幅下滑，中下游开工率涨跌互现。上周纳入统计的燃煤发电企业发电量/耗煤量/供热量周环比变化-0.1%/1.1%/5.4%；中游制造业开工率涨跌互现，石油沥青开工率/高炉开工率/PTA开工率/焦炉开工率周环比变化-1.0%/-0.04%/+0.72%/+0.90%。

上游资源：动力煤价延续下行，工业金属价格小幅震荡。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价下滑4.1%，疫情管控放松后煤炭产运情况均有所改善，库存高位下下游以少量刚性采购为主；螺纹钢、热轧板卷价格周环比上涨1.3%/1.2%，用钢淡季需求特征依然明显，冬储需求也因较高的钢价制约并未放量。成本端原料价格坚挺致钢厂挺价意愿较强；疫情爆发扰动下游需求，供需双弱下工业金属价格小幅震荡。

风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。

行业景气变化：多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复

上周行业景气变化：

疫后复苏跟踪：多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复。病例跟踪方面，百度健康问诊/疫情搜索指数周环比下滑15%/28%，多城市已度过疫情搜索峰值；人员流动方面，10大主要城市地铁客运量周环比下滑6.6%（恢复至2019年37%）；百城拥堵延时指数周环比下滑3.9%（恢复至2019年84%）；国内航班执飞架次周环比下滑18%（恢复至2019年48%）；货运物流方面，全国公路货运流量指数周环比下滑6.1%；高速公路货车通行量/铁路货运量周环比下滑9.4%/5.4%；邮政快递揽收/投递量周环比下滑2.9%/2.0%；消费服务方面，12.11-12.17我国酒店整体RevPAR/OCC/ADR周环比上升6.4%/0.2%/7.9%、全国电影票房周环比下滑16%（恢复至2019年39%）。

下游消费：猪价大幅回落，乘用车销售回暖。上周生猪价格周环比大幅下滑13.9%，多地感染人数骤升继续压制消费需求，同时猪价下跌预期致使养殖户恐慌出栏加剧；上周乘用车零售/批发销量较上月同期增长70%/3%，一方面防疫政策优化释放前期被抑制的购车需求，燃油车购置税即将到期也引导部分需求前置，另一方面高库存压力下厂商加大促销力度，乘用车终端价格下滑也一定程度刺激需求。中游制造：发电量小幅下滑，中下游开工率涨跌互现。上周纳入统计的燃煤发电企业发电量/耗煤量/供热量周环比变化-0.1%/1.1%/5.4%；中游制造业开工率涨跌互现，石油沥青开工率/高炉开工率/PTA开工率/焦炉开工率周环比变化-1.0%/-0.04%/+0.72%/+0.90%。

行业景气度跟踪

2.1.疫后复苏跟踪：多地疫情达峰退坡，出行消费仍待修复

病例跟踪：依据百度搜索指数，健康问诊指数、疫情搜索指数周环比下滑14.5%/28.8%，多数城市已度过疫情搜索峰值。百度发烧搜索指数周环比下滑30.1%，咳嗽搜索指数周环比上升49.6%，发烧搜索高点已过，多数城市人群步入咳嗽等病症后期症状。

人员流动：10大主要城市地铁客运量周环比下滑6.6%，同比2021年下滑58.2%，仅为2019年36.7%；百城拥堵延时指数周环比下滑3.9%，同比2021年下滑18.8%，仅为2019年84.4%；国内航班执飞架次周环比下滑17.9%，环比2021年下滑33.4%，仅为2019年47.6%。

货运物流：全国公路货运流量指数周环比下滑6.1%，同比2021年下滑35.2%；全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比下滑9.4%/5.4%；邮政快递揽收/投递量周环比下滑2.9%/2.0%。

消费服务：12.11-12.17我国酒店整体RevPAR/OCC/ADR周环比上升6.4%/0.2%/7.9%，恢复至2019年同期68.3%/79.0%/86.6%；全国电影票房周环比下滑16.0%，同比2021年下滑32.9%，仅为2019年的39.1%。

2.2.基建地产：地产销售环比回落，浮法供需边际好转

地产：地产销售环比下滑，土地热度小幅回暖。上周30大中城市商品房成交面积259.4万平方米，周环比小幅下降5.7%，同比降幅扩大至44.7%。土地方面，临近年末重点城市集中土拍节奏有所加快，土地成交额周环比明显上升。热度方面，由于上周集中土拍城市中重点二线城市较多，地块质量提升带动土拍热度小幅回暖，但整体仍处于相对低位。上周30大中城市土地溢价率周环比上升1.2%。在地产融资端政策“三箭齐发”后，房企信用风险已显著收敛，需求端的恢复将成为后续市场企稳最为关键的因素，需重点关注需求端刺激政策及地产销售数据变化。

建材：浮法供需格局边际好转，水泥需求继续回落。上周国内浮法平板玻璃均价1624元/吨，周环比小幅上涨0.5%。11月以来玻璃企业采取“以量换价”的方式主动降价去库，但近两周浮法玻璃伴随着年底赶工需求开始提价降库。上周浮法玻璃生产企业库存5549万重箱，周环比下滑216万重箱，这或表明浮法玻璃供需关系开始出现边际好转，节前价格有望维持低位稳定。上周全国水泥价格指数周环比下滑1.0%，12月中下旬，因病例不断增加，车辆运输及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑，加之部分企业急于节前清库，致使水泥价格继续走低。

2.3.下游消费：猪价大幅回落，乘用车销量小幅回暖

生猪：猪价继续回落，养殖利润陷入亏损。据涌益咨询，上周全国生猪出栏均价为16.69元/kg，周环比大幅回落13.9%，随着猪价下滑，行业再度陷入亏损，上周外购仔猪/自繁自养利润分别为-215.62/ -66.75元/头。需求端来看，多地感染人数骤升继续压制消费需求，尽管元旦前备货有短暂提升，但受腌腊活动渐进尾声影响，需求端整体提振有限。供给端来看，猪价下行散户出栏积极，集团企业出栏维持稳定，短期供过于求致使猪价大幅下滑。展望未来，行业陷入亏损或使养殖户抗价情绪提升，但考虑需求端提振暂时有限，猪价回暖幅度预计有限。

汽车：前期抑制性需求释放，乘用车销量环比回升。上周我国乘用车零售/批发销量分别为63.3/46.8万辆，较上月同期上涨70%/3%。乘用车销量环比回升一方面主因防疫政策优化释放了购车场景，11月受抑制需求在12月得到释放，燃油车购置税即将到期也引导部分购车需求的前置。另一方面，11月乘用车库存水平达到高点，各经销商、车企为了春节前到来加大促销，加快释放库存，乘用车终端价格持续下滑也一定程度刺激了居民的购车需求。

2.4.中游制造：发电量小幅下滑，中下游开工率涨跌互现

发电：供热量小幅回升，发电量略有下滑。上周（12月16日至12月22日），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（12月9日至12月15日，下同）减少0.1%，同比增长0.5%。日均供热量环比增长5.4%，同比减少7.8%；电厂日均耗煤量环比增长1.1%，同比增长4.7%。日均入厂煤量环比增长3.6%，同比减少4.0%。

传统制造：中下游开工率涨跌互现。1）石油沥青装置开工率30.60%，周环比下滑1.00%，同比2021年下滑3.20%；2）高炉开工率达75.93%，周环比下滑0.04%，同比2021年上涨8.06%；3）PTA开工率达65.75%，周环比上涨0.72%，同比2021年下滑5.61%；4）焦炉生产率达68.70%，周环比上涨0.90%，同比2021年上涨11.70%。

2.5.上游资源：动力煤价延续下行，钢材、工业金属价格小幅震荡

煤炭：需求旺季不旺，动力煤价继续下行。截止12月23日，黄骅港Q5500动力煤平仓价报收1275元/吨，周环比大幅下滑4.1%，煤价整体延续偏弱走势。供给端来看，疫情管控放松后煤炭产运情况均有所改善，大秦线运量稳步恢复，港口铁路调入得到保障，上周北方港港口库存周环比上升6.3%。需求端来看，全国气温继续降低，但库存高位下市场情绪依旧偏弱，电厂采购以长协煤为主，整体需求较为冷淡。展望未来，气温回落下电厂短期仍有刚需采购需求，但临近年末工业企业开工率一般，仅靠取暖需求难以提振煤炭消费，叠加国内煤炭产量仍处于较高水平，供需趋松下煤价仍有一定下行压力。

钢铁：宏观利好政策提振需求预期，钢材价格小幅上涨。截至12月23日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收4040元/吨、4160元/吨，周环比上涨1.3%/1.2%。主因地产、防疫政策松动带来经济修复预期，钢材市场投机需求活跃带动钢价上涨。但基本面维度来看，供给端由于原材料成本的上升，钢厂利润空间再度被压缩，一定程度制约了产能释放。需求端来看，用钢淡季需求特征依然明显，冬储需求也因较高的钢价制约并未放量。成本端来看，近期原料价格坚挺致使成本支撑力度较强，钢厂挺价意愿也较为明显。展望未来，钢材市场仍处于强预期、高成本及弱需求的博弈之中，后续需重点关注政策发力下需求端恢复情况。

有色：海外衰退弱化需求预期，工业金属价格小幅震荡。截至12月23日，长江有色市场铜/铝价分别报收6.62/1.88万元/吨，周环比变化0.52%/-0.27%。金属铜方面，市场对加息预期逐步充分，需求端受疫情加剧影响依然疲弱，低库存对铜价形成支撑。随着逐渐进入圣诞—新年—春节假期，市场情绪短期或难以大幅回暖，预计年内供需双弱格局延续。金属铝方面，随着海外衰退渐进，外需回落压力正在增大，疫情冲击下加工企业订单不足，国内铝加工龙头企业开工率回落1.1%至63.9%。

2.6.交通运输：集运运价回落，外需延续低迷

航运：集运运价回落，外需延续低迷。上周集运运价继续回落，截止12月16日，SCFI综合指数报收1107.09，周环比下滑1.4%。CCFI综合/美西/欧洲综合指数周环比下滑-2.4%/1.3%/-3.7%，对海外发达经济体出口下行压力延续。

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责任编辑：hnmd003

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