加息预期扰动全球资产——全球大类资产周报

2023-02-12 08:53:09来源：券商研报精选

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· 概要 ·

近期市场预期有所扭转。从外部来看，美国非农数据公布后，对美国经济、通胀的预期有所提升，美元流动性收紧的预期有所抬升，冲击全球资产。从内部来看，之前市场发酵的国内经济预期开始接受检验，市场也有所调整。我们认为这种趋势可能会延续，外部美元流动性压力缓解的速度没那么快，内部国内经济大概率弱复苏。

全球大类资产：美元指数走涨，全球股市回调

对比上周（2/3-2/10）全球大类资产价格表现，受较强的非农数据、美联储官员“鹰派”信号影响，加息预期升温，带动美元继续拉升，全球股市周中回落；同时，俄罗斯宣布3月减产推高上周油价。具体来看，IPE布油期货以8.4%涨幅领涨，紧随其后的是标普-高盛商品指数（4.0%），美元指数（0.6%）、伦敦金现（0.01%）同样小幅上涨。而领跌的是恒生指数（-2.2%），紧随其后的是10年美债期货（-1.5%）、新兴市场股指（-1.4%）、标普500（-1.1%）、发达市场股指（-1.1%）、COMEX铜（-0.4%），新兴市场股指上周表现弱于发达市场。

国内方面，国债期货小幅走强，商品、股市走弱，人民币汇率回落。上周领涨的是 10 年国债期货（ 0.1% ），领跌的是人民币兑美元（ -0.8% ），同样下跌的还有南华商品指数（ -0.7% ）、上证综指（ -0.1% ）。

对比 2 月以来的全球大类资产价格， IPE 布油期货以 2.4% 涨幅领先，涨幅较前的还有美元指数（ 1.4% ）、发达市场股指（ 0.4% ）、标普 500 （ 0.3% ）、 10 年国债期货（ 0.3% ）。而跌幅领先的是 COMEX 铜（ -4.9% ），跌幅较前的还有伦敦金现（ -3.3% ）、恒生指数（ -3.0% ）、南华商品指数（ -1.7% ）和 10 年美债期货（ -1.7% ）。

综合来看，上周大类资产表现上：商品>；美元>；中债>；贵金属>；人民币>；发达市场股票>；新兴市场股票>；美债；本月以来资产表现为：美元>；发达市场股票>；中债>；人民币>；新兴市场股票>；商品>；美债>；贵金属。

股票市场：全球股指大多回调

上周，全球股指大部分回调。其中，仅有日经225指数小幅上涨，涨幅为0.59%，在其他股指中，跌幅相对较小的是道琼斯工业指数（-0.17%）和印度SENSEX30指数（-0.24%）。跌幅前三的是俄罗斯RTS指数、纳斯达克指数和恒生指数，跌幅分别为-3.05%、-2.41%和-2.17%，新兴市场回落幅度更大，这主要是由于前一周美国非农数据超预期，加息预期有所升温。从估值来看，上周恒生指数估值回落至历史中位数以下，巴西、俄罗斯、越南等新兴市场股指估值再回落，处于历史底部。

上周国内股指大多回调，中小盘股指表现仍相对占优。国内指数普遍回调，其中港股指数回调幅度更大，恒生科技跌幅最大，为 -5.87% 、恒生中国企业指数和恒生指数跌幅分别为 -3.53% 和 -2.17% 。 A 股指数中，跌幅居前的是超大盘指数（ -1.44% ）、沪深 300 成长（ -1.39% ）和创业板指（ -1.35% ）。唯二上涨的指数是中证 1000 （ 0.73% ）和上证小盘（ 0.03% ），主要为中小盘指数。比较不同风格和规模的指数，上周中小盘指数优于超大盘指数，价值略优于成长。

估值来看，港股指数估值小幅回落，其中恒生指数回落至历史中位数以下。 A 股指数中，成长指数仍在历史 70% 分位数左右，但是价值指数和超大盘指数仍在历史 10% 分位数以下，中证 1000 和小盘指数回升到历史 20% 分位数左右。

上周A股行业涨跌互现。31个申万一级行业中有16个上涨，其中领涨的行业是通信、传媒和环保，涨幅分别是2.56%、2.50%和2.38%，主要受益于ChatGPT、AIGC等概念。下跌的行业中，有色金属、煤炭和非银金融领跌，跌幅分别为-2.80%、-1.69%和-1.19%。

行业估值位置继续分化。农林牧渔和社会服务 PE 估值仍高于 100 倍，历史分位数在 90% 以上，汽车行业估值仍在历史 95% 分位数以上。有色金属、煤炭等周期板块估值回落至在历史 5% 分位数以下。

从交易指标来看，上周上证综指和沪深 300 换手率明显回落，分别从前一周的 0.75% 和 0.47% 回落至 0.58% 和 0.34% 。上周新成立基金 2 支，平均份额达 32.34 亿份。两融余额继续上升，当周环比增加 1.4% ，增速较前一周继续提高。北向资金净流入为 29.33 亿元，连续第 13 周净流入，但较前一周明显回落，在上周五天内，仅 2 月 9 日一天净流入，其余四天均为净流出。

从股债性价比来看，大部分股指回升。上周股指大多回调，股债性价比也随之上升，其中，沪深 300ERP 从 5.43% 回升至 5.49% ，中证 1000ERP 从 0.35% 回落至 0.34% ；创业板指 ERP 从 -0.56% 回升至 -0.53% ，中小盘指数 ERP 从 1.59% 回升至 1.60% 。

债券市场：海外债市利率上行

上周（2/3-2/10）各期限的国债和国开债收益率多数上行。10 年期国债收益率上行 0.6bp 至 2.90% , 10 年期国开债收益率上行 0.4bp 至 3.06% 。短端的 1 年期国债利率上行 1.8bp , 1 年期国开债利率上行 2.1bp 。期限利差方面， 10Y-1Y 国债利差缩窄 1.2bp 至 73.2bp , 3Y-1Y 国债利差缩窄 0.4bp 至 37.0bp ； 10Y-1Y 国开债利差缩窄 1.8bp 至 73.1bp 。

从价格表现看，利率债、信用债净价指数涨跌不一，利率债下跌 0.01% ，信用债上涨 0.10% ，其中中债国债净价指数保持平稳，但年初至今已累计跌去 0.31% ；企业债净价指数上涨 0.16% ，年初至今累计上涨 0.25% 。此外，货币基金指数上涨 0.03% 。

中资美元债方面，上周各主要指数回调，其中房地产美元债指数下跌 1.83% ，但年初至今已累计上涨 10.27% 。此外，金融债指数下跌 0.60% ，企业债指数下跌 0.60% 。

上周（2/3-2/10），欧美主要经济体利率普遍上行。受美联储政策预期影响， 10 年期美债收益率上行 21.0bp ，年初以来累计下行幅度仅有 14.0bp 。 10 年期欧元区公债利率上行 10.0bp , 10 年期英国国债利率上行 33.7bp 。其他海外经济体方面， 10 年期日本国债利率上行 0.8bp , 10 年期印度国债利率上行 8.6bp 。

大宗商品：能源、黑色涨，有色、贵金属跌

上周（ 2/3-2/10 ），能源价格强势上涨，农产品(行情000061,诊股)、黑色普遍走强，而有色和贵金属价格则走弱。其中， ICE 布油涨幅领先（ 8.4% ），紧随其后的是 NYMEX 天然气（ 8.2% ）、 CBOT 小麦（ 4.2% ）、 DCE 焦煤（ 1.6% ）、 DCE 铁矿石（ 1.2% ）， CBOT 大豆（ 0.7% ）、 SHFE 螺纹钢（ 0.5% ）同样上涨。领跌的是 LME 锌（ -5.9% ），跌幅紧随其后的是 LME 铝（ -4.6% ）、 COMEX 白银（ -1.7% ）、 LME 铜（ -0.8% ）、 COMEX 黄金（ -0.1% ）。

国内Wind商品指数整体下跌1.1%。各板块中，能源以 3.0% 领涨，煤焦钢矿小幅上涨 0.5% ，其余板块下跌。其中，贵金属板块跌幅最大，为 -4.0% ，紧随其后的是化工（ -3.8% ）、农副产品（ -1.6% ）、软商品（ -1.5% ）、谷物（ -1.4% ）、非金属建材（ -1.0% ）、油脂油料（ -0.7% ）、有色（ -0.4% ）。

外汇市场：美元指数回升，非美货币贬值

美元指数震荡回升。上周，美元指数报收 103.58 ，较前一周继续回升 58 个 BP ，这主要是由于美国就业数据偏强、非制造业 PMI 超预期，加息预期继续调整。随着美元指数震荡，非美货币小幅贬值，人民币汇率自 1 月初以来再度跌至 6.8 关口，截至 2 月 10 日美元兑人民币报收 6.7999 ；欧元兑美元上周报收 1.0677 ，下跌 1.09% ；日元继续贬值，最终报收 1 美元兑 131.3995 日元，下一阶段需关注日本央行行长人选对货币政策的影响。

加息预期扰动全球资产——全球大类资产周报

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