资讯推荐:海通宏观点评11月物价数据：核心通胀仍受疫情扰动

2022-12-09 20:53:22来源：券商研报精选

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· 概要·

11 月核心 CPI 环比回落 0.2% ，同比持平在 0.6% 的低位，国内多地疫情加剧继续对核心消费产生冲击。八大分项中，除了食品烟酒，教育文化娱乐和生活用品服务的价格环比降幅相对领先，这些都是接触性行业，受人口流动的影响较大。

近期国内疫情政策持续优化，关注核心CPI的再通胀节奏与压力。参考主要经济体，包括日韩、中国台湾、越南等，随着人口流动、消费需求的回暖，他们的核心 CPI 、服务 CPI 普遍迎来了加速的上行。这背后除了受益于需求端的集中释放，也受到疫情期间供给端，主要是服务业供给端收缩的影响。因此，对我国来说， 2020 年新冠疫情以后持续在低位徘徊的核心 CPI ，或也将在明年逐步启动 “ 再通胀 ” 趋势。

2022年12月9日，国家统计局公布11月物价数据，CPI同比降至1.6%，PPI同比持平在-1.3%。

PPI同比持平

11 月 PPI 环比微涨 0.1% ，同比持平在 -1.3% 。分行业来看，黑金、化纤产业链价格继续环比回落，而且降幅较 10 月重新扩张，钢材需求整体依然偏弱。而 11 月价格涨幅居前的包括油气开采、燃气产供、煤炭采选、有色行业等。其中油气开采环比由跌转为上涨 2.2% ；天气转冷，需求拉动燃气供应价格季节性回升；煤炭价格涨幅回落，则主要由于行业保供力度的增加。

此外，农副产品加工业 PPI 价格持续上涨，截至 11 月，该项 PPI 同比已经上涨至 7.9% ，上一轮其价格大幅上涨还是 2010 年。

保交房、稳房企政策不断加码，但销售端偏弱可能继续制约工业品价格弹性。对工业品价格来说，房地产行业依然是需求端非常重要的变量。近期，对于保交房或者稳房企方面的政策在不断加码，或部分缓解地产投资的下行压力，支撑工业品需求。但当前地产市场销售端表现依然疲软，政策放宽效果不及预期，需求端的弱表现将继续抑制房企资金回流，拖累房地产投资的修复速度，也对工业品价格的弹性形成制约。接下来仍需要关注地产供需两端政策的进一步发力。

核心CPI持续低位

11 月 CPI 环比小幅回落 0.2% ，带动 CPI 同比降至 1.6% ，回到今年 3 月份水平。其中非食品 CPI 环比继续持平，而食品项 CPI 环比由上涨转为下降 0.8% ，影响 CPI 下降约 0.14 个百分点。

食品CPI环比回落0.8%，主要的拖累项包括鲜菜和猪肉价格。因天气条件较好，鲜菜供应增加，带动价格环比回落 8.3% ；猪价方面，前期压栏大猪集中出栏，供给紧缺压力明显缓解，猪价在连续上涨 7 个月后拐头回落 0.7% 。进入 12 月以来，高频数据显示猪肉批发价仍在回落，但斜率有所放缓。预计受寒潮天气对出栏运输的影响，以及需求季节性走强的支撑下，短期猪价大幅回落的概率也不大。

非食品 CPI 方面， 11 月核心 CPI 环比回落 0.2% ，同比持平在 0.6% 的低位，国内多地疫情加剧继续对核心消费产生冲击。八大分项中，除了食品烟酒，教育文化娱乐和生活用品服务的价格环比降幅相对领先，这些都是接触性行业，受人口流动的影响较大。包括飞机票和宾馆住宿价格分别回落 7.5% 和 2.9% ，服务业 CPI 环比季节性回落 0.2% 。此外，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别上涨 2.1% 和 2.3% ，小幅拉动交通通信项表现。

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