金徽股份（603132）2026年中报管理层讨论与分析：量价齐升驱动业绩高增，金矿布局开启第二增长曲线

2026-08-06 20:02:56来源：证券之星经营分析

进入2026年半年报，管理层明确将业务范围"拓展至黄金领域"，形成"铅锌银+黄金"的有色金属及贵金属发展格局。在这一战略框架下，公司通过收购福圣矿业100%股权（新增金矿采矿权一宗）和德源矿业100%股权（新增金矿采矿权、探矿权各一宗），合计获得金金属量6,862.36kg，实现金矿领域"从无到有的突破"。

在2025年年报的未来规划中，公司已提出"加快构建"铅锌银+金+铜"多金属产业布局"，并提及天水火麦地铜矿探矿权的探转采工作。2026年上半年的实际收购动作，标志着这一战略进入实质落地阶段。战略重心从聚焦铅锌主业向"铅锌银+黄金"协同发展切换，资源品类从单一铅锌向多金属方向延伸。

(资料图)

产品2025年营业收入（元）同比变动锌精矿1,163,894,055.18+9.01%铅精矿（含银）325,985,834.54+6.70%伴生银232,297,990.68+41.83%

2026年上半年，公司实现营业收入108,452.63万元，其中白银收入21,636.23万元，占比达20%，管理层明确指出"白银收入增长明显"。白银收入占比从2025年全年的约13.5%（232,297,990.68元/1,723,705,538.48元）提升至2026年上半年的约20%，白银成为收入增长的重要增量来源。

从产品产量看，2026年上半年锌精矿产量37,294.29金属吨（同比+11.79%），铅精矿产量10,614.37金属吨（同比-1.89%），伴生银产量13,900.35千克（同比-1.93%）。锌精矿产量显著增长，铅精矿和伴生银产量小幅下滑，产量结构上向锌倾斜。

黄金业务尚处于布局初期。福圣矿业报告期内"暂未开展生产经营活动"，德源矿业股权收购尚未完成过户，黄金业务短期内对业绩贡献有限。

2026年上半年，公司持续推进郭家沟、东坡、江口及江洛矿区等重点矿区地质勘查。徽县杨家山—袁家坪铅锌金多金属矿普查启动第二阶段普-详查工作（勘查面积52.95平方公里）；徽县东坡铅锌矿普查项目第一阶段详查累计完成钻探工程量5.43万米，计划年底提交地质详查报告。资源勘探节奏保持稳定。

2026年上半年，江洛矿区项目继续推进，报告期内投资1.70亿元，其中谢家沟150万吨/年选厂项目累计投入8.66亿元，项目工程进度77%，尚未竣工验收、未投入生产经营。项目进度从"联动试车"推进至"工程进度77%"，但尚未达到投产状态。

2026年上半年，公司继续收购福圣矿业和德源矿业，矿权版图进一步扩大。

指标2025年全年2026年上半年2026H1同比变动研发费用（万元）5,172.683,298.17+43.60%研发投入占营收比例3.00%--研发人员数量121人--

2026年上半年研发费用同比增长43.60%，增速显著高于2025年全年11.26%的增速，研发投入力度明显加大。

智能化方面，公司完成5G+溜井破碎项目，推进270中段、300中段无人巡检项目，实现矿石破碎系统24小时不间断巡检。从机械化向智能化方向演进，技术护城河在选矿工艺和智能矿山两个维度同步加强。

指标2025年全年同比变动2026年上半年同比变动营业收入172,370.55万元+12.00%108,452.63万元+37.00%归母净利润54,226.60万元+15.29%40,883.81万元+61.52%扣非归母净利润52,020.24万元+3.40%40,302.51万元+70.64%

2026年上半年营收增速（37.00%）显著高于2025年全年增速（12.00%），归母净利润增速（61.52%）更是大幅高于2025年全年增速（15.29%）。管理层将业绩增长归因于"主要产品产销量同比增加，以及主要产品市场行情整体向好等因素的综合影响"。

值得关注的是，扣非归母净利润增速（70.64%）高于归母净利润增速（61.52%），表明业绩增长的内生性质量较高，非经常性损益影响较小。

科目2026年上半年（元）同比变动2025年全年同比变动营业成本325,708,789.24+14.87%+4.96%税金及附加60,054,358.03+77.69%-管理费用106,173,432.14-4.03%+27.38%财务费用78,670,235.32+23.40%+54.57%研发费用32,981,682.65+43.60%+11.26%

营业成本增速（+14.87%）远低于营收增速（+37.00%），毛利率提升明显。税金及附加大幅增长77.69%，系"资源税适用税率由3%上调至4.5%"所致。管理费用同比-4.03%，较2025年全年+27.38%的增速显著改善，控费效果显现。财务费用持续增长（+23.40%），与银行贷款增加相关。

指标2025年全年（元）同比变动2026年上半年（元）同比变动经营活动现金流净额908,829,739.60+18.34%579,477,414.55+71.77%投资活动现金流净额-1,498,455,634.31--1,093,263,852.46-筹资活动现金流净额297,354,134.19-44.08%673,796,726.77+30.05%

经营活动现金流净额增速（71.77%）高于营收增速（37.00%），现金回款能力增强。投资活动现金流持续大额净流出，反映出江洛矿区项目建设及金矿收购带来的资本开支压力。

2026年半年度拟每10股派发现金红利3.30元，合计派发3.23亿元，分红力度持续保持较高水平。

2026年上半年新增的一个重要经营变量是资源税税率上调（从3%提升至4.5%），直接导致税金及附加同比大幅增长77.69%，成为影响利润的一个结构性负面因素。此外，白银价格在2026年上半年"升至历史高位又大幅回调"，价格波动率显著放大，对白银业务的盈利稳定性构成挑战。

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